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港元危機再現? (筆名: 驚蟹)

自公佈22/5開幕的全國人大會議議程將包括「港版國安法」後，不明朗因素急增，港匯明顯受壓，同時股市跌愈千點，相信與資金大舉流出避險有關。截至22/5的2pm，港元現貨價(HKD CURNCY)僅稍跌至7.7549，然而一年期遠匯(HKD+12M)與現貨價差(「價差 / spread」)竟然高達-673點子 (負數代表遠匯低水)! 從圖中可見，過去10多年「spread」只曾三度低見目前水平，可算頗為罕見，而之前兩次均有大型危機出現 (2008年底金融海嘯 / 2016年初A股大時代股災!!!)，明顯地今次亦不容小看。

其實港元相對美元的匯率大部份時間由港美息差所主導，由於之前美國加息導致2017年-2019年6月期間的港息一直低於美息，故港匯由強方(7.75)反覆跌至弱方(7.85)；及至過去一年美國開始大手減息，終令港息大幅高於美息，故截至21/5之前港匯已回升至強方多時。不過自21/5港版宣佈國安法起，吊詭的現象來了，雖然港息仍高於美息近一厘，一年期遠匯居然大幅抽升至7.8以上，可見惡法對投資者的打擊已遠超港息相對較高的利好!

根據過去經驗，目前甚大的spread將難以維持，最終必將回歸中值，代表結果只有兩個: (1)港元現貨價急貶追上遠匯；(2)投資者錯估中長期形勢，遠匯大幅回升。雖然筆者沒有水晶球，但估計中美本輪角力不會那麼快完結，特別是Trump需要於年底前角逐連任，國安法事件勢將成為其救命稻草之一，可以預期國際投資者對本港長遠投資前景的懷疑將有增無減，繼而引發資金流出、港匯反覆受壓。至於聯匯會否脫鉤，則要視乎香港關係法會否被修定甚至取消，目前仍言之過早，另外亦要留意本港外匯儲備甚多應該仍然「頂得下」(如果沒有被送中的話?)，而且港息相對仍高的因素亦會帶來一定支撐。

如果大家想換美元，筆者認為正是時候，畢竟目前港元現貨價仍甚為「高水」，且尚處強方附近(美元兌港元下跌空間有限)，故分散一下資產亦屬合適!

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