Центробанк РФ сообщает о 3.7 трлн руб проблемных корпоративных кредитах, что составляет 6% от портфеля. При этом объем реструктуризированных кредитов в июне достиг рекордных 1.3 трлн руб (в 6 раз выше майского объема), что составляет 2% от всего кредитного портфеля и треть от проблемной задолженности.
ЦБ РФ: «В большинстве случаев (~60%) реструктуризации не связаны с ухудшением финансового состояния компаний и не несут значимых рисков. Еще около 20% реструктуризаций – это старые проблемные кредиты, которые либо уже зарезервированы, либо полностью покрыты обеспечением высокого качества.»
Может это так, но реструктуризацией кредитов банки занимались весь 2022 и в начале 2023, что уже ранее сообщалось. Показатель реструктуризации крайне волатильный, но в среднем за полугодие в сравнении с 2021 валовый объем реструктуризированных кредитов в 3-5 раз превышает норму в зависимости от типа и сегмента.
Получается, что рекордный прирост кредитования мастерски сопровождается, как регуляторными послаблениями, так и аномальной активностью по реструктуризации.
В кризис 2009-2010 объем просроченной задолженности вырос на 6 п.п относительно уровня 1П 2008 и в кризиса 2015-2016 деградация кредитного портфеля составила 4 п.п, достигая рекордных 9% просроченных кредитов к 4 кв 2016.
Максимум просроченной задолженности был установлен в январе 2021 (9.4%) и последовательно снижался на траектории экспоненциального роста корпоративного кредитования, достигая 4.8% в июле 2023.
Какая реальная ситуация с дисциплиной платежей по кредитам? Неизвестно, т.к. рекордная реструктуризация искажает все.
Проблема заключается в том, что паттерн деградации кредитов неизменный. Перед кризисом 2008 и 2015 были рекордные темпы кредитования и резкий рост ставок во время кризиса.
Сейчас темпы кредитования превышают все то, что было ранее (в абсолютном и относительным сравнении), а шок, связанный с ужесточением финансовых условий может существенно эскалировать просроченную задолженность, что приведет к сильному падению прибылей банков.
ЦБ РФ: «В большинстве случаев (~60%) реструктуризации не связаны с ухудшением финансового состояния компаний и не несут значимых рисков. Еще около 20% реструктуризаций – это старые проблемные кредиты, которые либо уже зарезервированы, либо полностью покрыты обеспечением высокого качества.»
Может это так, но реструктуризацией кредитов банки занимались весь 2022 и в начале 2023, что уже ранее сообщалось. Показатель реструктуризации крайне волатильный, но в среднем за полугодие в сравнении с 2021 валовый объем реструктуризированных кредитов в 3-5 раз превышает норму в зависимости от типа и сегмента.
Получается, что рекордный прирост кредитования мастерски сопровождается, как регуляторными послаблениями, так и аномальной активностью по реструктуризации.
В кризис 2009-2010 объем просроченной задолженности вырос на 6 п.п относительно уровня 1П 2008 и в кризиса 2015-2016 деградация кредитного портфеля составила 4 п.п, достигая рекордных 9% просроченных кредитов к 4 кв 2016.
Максимум просроченной задолженности был установлен в январе 2021 (9.4%) и последовательно снижался на траектории экспоненциального роста корпоративного кредитования, достигая 4.8% в июле 2023.
Какая реальная ситуация с дисциплиной платежей по кредитам? Неизвестно, т.к. рекордная реструктуризация искажает все.
Проблема заключается в том, что паттерн деградации кредитов неизменный. Перед кризисом 2008 и 2015 были рекордные темпы кредитования и резкий рост ставок во время кризиса.
Сейчас темпы кредитования превышают все то, что было ранее (в абсолютном и относительным сравнении), а шок, связанный с ужесточением финансовых условий может существенно эскалировать просроченную задолженность, что приведет к сильному падению прибылей банков.
В России наблюдались рекордные темпы кредитования, однако попытка сбить инфляционный импульс, коллапс рубля, а также попытка стабилизировать валютный кризис и девальвационные/инфляционные ожидания, вынудили ЦБ РФ повысить ставку.
Скорость трансмиссии ДКП на фактические рыночные ставки по кредитам в России очень высокая – в пределах 1-2 месяцев, т.е. с сентября будет реакция.
Ограничительная денежно-кредитная политика всегда приводила к замедлению темпов прироста кредитования. В кризис среднемесячный темп прироста кредитования падает до 0.2-0.35% по опыту кризисов 2009 и 2015-2016, тогда как типичный среднемесячный темп прироста корпоративного кредитования в условиях расширения 2018-2021 составлял около 1% и 2.2-2.3% в условиях кредитного бума 2022-2023.
После цикла интенсивного расширения кредитования и ужесточения финансовых условий всегда следует рост просроченной задолженности от 4 до 6 п.п, что выражается в неизбежном увеличении расходов на кредитные потери у банков, росте списании и падении прибылей банков.
С начала СВО было создано 14.5 трлн рублевых кредитов, а до СВО подобный объем был оформлен за 7.5 лет с сентября 2014 по февраль 2022.
На графике показана динамика номинального объема кредитного портфеля банков для нефинансовых организаций и с учетом инфляции.
• В кризис 2009 сжатие кредитования в реальном выражении составило 9.8% и продолжалось 12 месяцев с февраля 2009 по апрель 2010, а восстановление произошло лишь в июне 2021, т.е. спустя почти 2.5 года.
• В кризис 2015-2016 сжатие кредитования в реальном выражении составило 13.8% (!) на протяжении 26 месяцев с декабря 2014 по февраль 2017, а на восстановление потребовалось 5.5 лет (!) с декабря 2014 по май 2020.
Важно отметить, что ужесточение финансовых условий лишь одна из причин в сложном комплексе дисбалансов и противоречий в кризисы, т.е. ДКП не основная причина сжатия кредитования.
Однако, следует ожидать слома рекордного кредитного импульса и роста просрочек, а процессы могут растянуться на многие месяцы.
Скорость трансмиссии ДКП на фактические рыночные ставки по кредитам в России очень высокая – в пределах 1-2 месяцев, т.е. с сентября будет реакция.
Ограничительная денежно-кредитная политика всегда приводила к замедлению темпов прироста кредитования. В кризис среднемесячный темп прироста кредитования падает до 0.2-0.35% по опыту кризисов 2009 и 2015-2016, тогда как типичный среднемесячный темп прироста корпоративного кредитования в условиях расширения 2018-2021 составлял около 1% и 2.2-2.3% в условиях кредитного бума 2022-2023.
После цикла интенсивного расширения кредитования и ужесточения финансовых условий всегда следует рост просроченной задолженности от 4 до 6 п.п, что выражается в неизбежном увеличении расходов на кредитные потери у банков, росте списании и падении прибылей банков.
С начала СВО было создано 14.5 трлн рублевых кредитов, а до СВО подобный объем был оформлен за 7.5 лет с сентября 2014 по февраль 2022.
На графике показана динамика номинального объема кредитного портфеля банков для нефинансовых организаций и с учетом инфляции.
• В кризис 2009 сжатие кредитования в реальном выражении составило 9.8% и продолжалось 12 месяцев с февраля 2009 по апрель 2010, а восстановление произошло лишь в июне 2021, т.е. спустя почти 2.5 года.
• В кризис 2015-2016 сжатие кредитования в реальном выражении составило 13.8% (!) на протяжении 26 месяцев с декабря 2014 по февраль 2017, а на восстановление потребовалось 5.5 лет (!) с декабря 2014 по май 2020.
Важно отметить, что ужесточение финансовых условий лишь одна из причин в сложном комплексе дисбалансов и противоречий в кризисы, т.е. ДКП не основная причина сжатия кредитования.
Однако, следует ожидать слома рекордного кредитного импульса и роста просрочек, а процессы могут растянуться на многие месяцы.
Какие отрасли российской экономики внесли основной вклад в рекордный прирост кредитования?
В нефинансовом секторе по ОКВЭД присутствуют 78 отраслей, с начала СВО по июнь 2023 включительно прирост кредитования в отслеживаемых отраслях составил 12.1 трлн руб (на 1.2 трлн меньше, чем в агрегированной статистике).
Весь прирост кредитования сформировали лишь 29 отраслей (все прочие 49 отраслей имеют нулевое изменение долга с 1 февраля 2022 по 1 июля 2023).
Оказывается, что рекордный прирост кредитования почти на 2 трлн или +114% с февраля 2022 обеспечила деятельность в области архитектуры и инженерно-технического проектирования; технических испытаний, исследований и анализа.
• Операции с недвижимым имуществом – плюс 1.3 трлн или увеличение долга на 46% с февраля 2022.
• Торговля оптовая, кроме оптовой торговли автотранспортными средствами и мотоциклами – плюс 1.1 трлн или 41%
• Производство кокса и нефтепродуктов – плюс 0.8 трлн или 56%
• Производство химических веществ и химических продуктов – плюс 0.77 трлн или 87%
• Производство металлургическое – плюс 0.65 трлн или 86%
• Строительство зданий – плюс 0.63 трлн или 37%
• Производство прочих транспортных средств и оборудования – плюс 0.61 трлн или 62%
• Добыча металлических руд – плюс 0.48 трлн 129%
• Торговля розничная, кроме торговли автотранспортными средствами и мотоциклами – плюс 0.44 трлн или 39%
• Деятельность сухопутного и трубопроводного транспорта – плюс 0.44 трлн или 54%.
Вышеуказанные отрасли в совокупности нарастили задолженность на 9.14 трлн руб или 75% от общего прироста долга в корпоративном кредитовании, формируя при этом 58% задолженности нефинансового сектора.
Сокращали долг свыше 40 млрд за 1.5 года следующие отрасли:
• Обеспечение электрической энергией, газом и паром – минус 229 млрд или 13%
• Прочие отрасли – минус 101 млрд или 74%
• Сбор, обработка и утилизация отходов – минус 46 млрд или 32%
Статистика несколько расходится с интерпретацией ЦБ, где предполагалось, что основной прирост генерируют экспортеры.
В нефинансовом секторе по ОКВЭД присутствуют 78 отраслей, с начала СВО по июнь 2023 включительно прирост кредитования в отслеживаемых отраслях составил 12.1 трлн руб (на 1.2 трлн меньше, чем в агрегированной статистике).
Весь прирост кредитования сформировали лишь 29 отраслей (все прочие 49 отраслей имеют нулевое изменение долга с 1 февраля 2022 по 1 июля 2023).
Оказывается, что рекордный прирост кредитования почти на 2 трлн или +114% с февраля 2022 обеспечила деятельность в области архитектуры и инженерно-технического проектирования; технических испытаний, исследований и анализа.
• Операции с недвижимым имуществом – плюс 1.3 трлн или увеличение долга на 46% с февраля 2022.
• Торговля оптовая, кроме оптовой торговли автотранспортными средствами и мотоциклами – плюс 1.1 трлн или 41%
• Производство кокса и нефтепродуктов – плюс 0.8 трлн или 56%
• Производство химических веществ и химических продуктов – плюс 0.77 трлн или 87%
• Производство металлургическое – плюс 0.65 трлн или 86%
• Строительство зданий – плюс 0.63 трлн или 37%
• Производство прочих транспортных средств и оборудования – плюс 0.61 трлн или 62%
• Добыча металлических руд – плюс 0.48 трлн 129%
• Торговля розничная, кроме торговли автотранспортными средствами и мотоциклами – плюс 0.44 трлн или 39%
• Деятельность сухопутного и трубопроводного транспорта – плюс 0.44 трлн или 54%.
Вышеуказанные отрасли в совокупности нарастили задолженность на 9.14 трлн руб или 75% от общего прироста долга в корпоративном кредитовании, формируя при этом 58% задолженности нефинансового сектора.
Сокращали долг свыше 40 млрд за 1.5 года следующие отрасли:
• Обеспечение электрической энергией, газом и паром – минус 229 млрд или 13%
• Прочие отрасли – минус 101 млрд или 74%
• Сбор, обработка и утилизация отходов – минус 46 млрд или 32%
Статистика несколько расходится с интерпретацией ЦБ, где предполагалось, что основной прирост генерируют экспортеры.
Экспорт энергоносителей из России в страны дальнего зарубежья (основные торговые партнеры) за первое полугодие упал на 37% г/г, составив 115 млрд долл по сравнению с 181 млрд в 2022, но выше 1П 2021 (97 млрд) и 1П 2019 (104 млрд).
Произошло достаточно успешное замещение недружественных стран новыми «друзьями» России.
Под недружественными странами предполагаются: все страны ЕС-27, США, Великобритания, Япония, Южная Корея, Швейцария и Норвегия. Под нейтральными странами учитываются: Китай, Индия, Турция и Бразилия.
Энергоносители – это нефть, нефтепродукты, трубопроводный газ, СПГ и уголь. Эти данные хороши тем, что учитывают фактические дисконты на сырье.
Статистика основывается на зеркальных торговых потоках, как из национальных статистических агентств, так и через торговую базу данных ООН в обработке Bruegel.Здесь присутствуют не все страны, поэтому фактический объем экспорта энергоносителей выше за счет стран Ближнего Востока и Северной Африки, которые перехватывают поставки нефтепродуктов.
После робкого восстановления экспорта в мае торговая статистика в июне снова ухудшилась, опускаясь на минимумы 2023. По вышеуказанным странам экспорт составляет 17.5 млрд долл, что соответствует среднемесячному экспорту в 2019 и среднемесячному экспорту в 2 кв 2021.
Экспорт в недружественные страны напрямую рухнул до исторического минимума в июне - 2.5 млрд долл по сравнению с 22 млрд на пике в марте 2022 и 15.7 млрд в июне 2022. Даже в ковидный 2020 экспорт в июне был в разы выше – 6.2 млрд.
Экспорт в недружественные в 1П 2023 – 24.7 млрд vs 114.3 млрд в 1П 2022, 71.5 млрд в 1П 2021 и 79.2 млрд в 1П 2019.
Экспорт в нейтральные страны с августа 2022 находится примерно на одном уровне, в среднем 15-15.5 млрд долл в месяц. За 1П 2023 экспорт составил 90.7 млрд vs 67 млрд в 1П 2022, 26 млрд в 1П 2021 и 25.3 млрд в 1П 2019, т.е. вырос в 3.5 раза относительно периода до СВО.
Экспорт в Турцию непрерывно сокращается (втрое ниже, чем в сентябре 2022) и это странно, учитывая физические поставки (отложенные платежи?).
Произошло достаточно успешное замещение недружественных стран новыми «друзьями» России.
Под недружественными странами предполагаются: все страны ЕС-27, США, Великобритания, Япония, Южная Корея, Швейцария и Норвегия. Под нейтральными странами учитываются: Китай, Индия, Турция и Бразилия.
Энергоносители – это нефть, нефтепродукты, трубопроводный газ, СПГ и уголь. Эти данные хороши тем, что учитывают фактические дисконты на сырье.
Статистика основывается на зеркальных торговых потоках, как из национальных статистических агентств, так и через торговую базу данных ООН в обработке Bruegel.Здесь присутствуют не все страны, поэтому фактический объем экспорта энергоносителей выше за счет стран Ближнего Востока и Северной Африки, которые перехватывают поставки нефтепродуктов.
После робкого восстановления экспорта в мае торговая статистика в июне снова ухудшилась, опускаясь на минимумы 2023. По вышеуказанным странам экспорт составляет 17.5 млрд долл, что соответствует среднемесячному экспорту в 2019 и среднемесячному экспорту в 2 кв 2021.
Экспорт в недружественные страны напрямую рухнул до исторического минимума в июне - 2.5 млрд долл по сравнению с 22 млрд на пике в марте 2022 и 15.7 млрд в июне 2022. Даже в ковидный 2020 экспорт в июне был в разы выше – 6.2 млрд.
Экспорт в недружественные в 1П 2023 – 24.7 млрд vs 114.3 млрд в 1П 2022, 71.5 млрд в 1П 2021 и 79.2 млрд в 1П 2019.
Экспорт в нейтральные страны с августа 2022 находится примерно на одном уровне, в среднем 15-15.5 млрд долл в месяц. За 1П 2023 экспорт составил 90.7 млрд vs 67 млрд в 1П 2022, 26 млрд в 1П 2021 и 25.3 млрд в 1П 2019, т.е. вырос в 3.5 раза относительно периода до СВО.
Экспорт в Турцию непрерывно сокращается (втрое ниже, чем в сентябре 2022) и это странно, учитывая физические поставки (отложенные платежи?).
Какие тенденции по экспорту сырой нефти из России?
В 2021 Россия в страны дальнего зарубежья поставляла около 4.6 млн баррелей сырой нефти в сутки по нижней границе (зависит от плотности сортов нефти). Различные источники сходятся в диапазоне 4.6-4.9 млн барр/д.
Трубопроводный экспорт в 2021 составлял около 1.4-1.5 млн барр/д, где по нефтепроводу «Дружба» качали 0.7-0.9 млн барр/д (сейчас в 4 раза меньше), а в Китай в среднем около 0.6 млн барр/д по трубопроводу ESPO Pipeline (сейчас сопоставимый объем).
Текущий объем трубопроводного экспорта сырой нефти оценивается в 0.8-0.9 млн баррелей в день. Существенного изменения не предполагается.
«Танкерный» экспорт в 2021 находился в диапазоне 2.8-3.4 млн барр/д и в среднем около 3.2 млн барр/д. Морской экспорт – это то, что удалось компенсировать быстрее всего. Уже весной 2022 физический экспорт достигал своего исторического максимума, доходя до 3.8 млн барр/д.
Замещение Европы происходило быстро с успешным поиском новых клиентов, причем спектр новых клиентов стал очень ограниченным: Китай, Индия и Турция. Основной рывок произошел за счет Индии, успех поддерживался наращиванием поставок в Китай и Турцию с весны 2022.
Перед началом СВО поставки в Китай (0.6 млн барр/д), Индию (менее 0.1 млн барр/д) и Турцию (0.1 млн барр/д) в совокупности составляли менее 0.8 млн барр/д, а уже в апреле 2022 достигли 1.9 млн барр/д, где Китай – 0.9, Индия – 0.7, а Турция – 0.3 млн барр/д.
Перед эмбарго на поставку сырой нефти в Европу в декабре 2022, экспорт в Индию достиг 1.2 млн, в Китай поставляли около 1 млн, в Турцию примерно 0.2 млн барр/д, т.е. в совокупности 2.3-2.4 млн барр/д, тогда как в Европу экспорт рухнул в 4 раза с 2 млн в начале 2022 до 0.5 млн барр/д в ноябре 2022 (основные клиенты были Болгария, Италия, Греция и Нидерланды).
В мае 2023 экспорт сырой нефти установил новый рекорд – 3.9 млн баррелей без учета «перелива» с российских танкеров в «транзитные-серые» танкеры. «Контрабандный» объем еще сверху давал 0.2-0.3 млн барр/д.
В Индию поставки выросли до 1.9 млн, в Китай экспорт сырой нефти составлял 1.2 млн ,а в Турцию 0.3 млн барр/д, т.е. в сумме около 3.4 млн барр/д, что сопоставимо с лучшими моментами до СВО по всем поставщикам. В Европу прямой экспорт рухнул до 0.2 млн барр/д, где осталось лишь два клиента (Болгария и Греция), но на относительно высокий объемы закупок вышла Южная Корея – 0.15 млн барр/д.
С июня 2023 началась резкая деградация поставок, в том числе с учетом соглашения ОПЕК по сокращению добычи, хотя, причина может быть в другом. Сокращение дисконта российской нефти с мировыми бенчмарками делает невыгодными закупки у России, что стимулирует Китай и Индию переходить на нефть из Ирана.
К августу 2023 падение «танкерной» нефти весьма драматическое – почти четверть физических объемом потеряли в сравнении с рекордным маем 2023, где очень сильно (на 0.4 млн барр/д) сократил закупки Китай, также Индия снизила закупки на 0.3 млн барр/д и Турция вдвое.
В итоге поставки в Китай, Индию и Турцию на начало августа составляют лишь 2.4 млн барр/д.
Получается, что весь положительный эффект роста цен с начала июля был нейтрализован падением физического экспорта.
Еще в июне совокупный «официальный» экспорт составлял 3.5-3.6 млн барр/д и рухнул до 2.9-3 млн к началу августа плюс еще до 0.2 млн контрабанда, но существенно не влияет на совокупный денежный поток.
Речь идет о потере 1 млн баррелей физического экспорта с мая 2023 и примерно 0.4-0.5 млн баррелей в сутки потерь экспорта в сравнении с началом 2023.
В начале августа 2023 морской экспорт примерно на 0.2 млн барр/д меньше, чем в январе-феврале 2022, а ведь еще потери трубопроводного экспорта в 0.6 млн барр/д.
Отсутствие положительной реакции рубля может быть связано с крайне паршивой торговлей энергоносителями с июля 2023, когда 20% рост цен был нейтрализован обвалом физических поставок, по крайней мере, если ориентироваться на данные S&P и Bloomberg.
На данный момент Китай, Индия и Турция в совокупности занимают 88% в структуре "танкерного" экспорта сырой нефти.
В 2021 Россия в страны дальнего зарубежья поставляла около 4.6 млн баррелей сырой нефти в сутки по нижней границе (зависит от плотности сортов нефти). Различные источники сходятся в диапазоне 4.6-4.9 млн барр/д.
Трубопроводный экспорт в 2021 составлял около 1.4-1.5 млн барр/д, где по нефтепроводу «Дружба» качали 0.7-0.9 млн барр/д (сейчас в 4 раза меньше), а в Китай в среднем около 0.6 млн барр/д по трубопроводу ESPO Pipeline (сейчас сопоставимый объем).
Текущий объем трубопроводного экспорта сырой нефти оценивается в 0.8-0.9 млн баррелей в день. Существенного изменения не предполагается.
«Танкерный» экспорт в 2021 находился в диапазоне 2.8-3.4 млн барр/д и в среднем около 3.2 млн барр/д. Морской экспорт – это то, что удалось компенсировать быстрее всего. Уже весной 2022 физический экспорт достигал своего исторического максимума, доходя до 3.8 млн барр/д.
Замещение Европы происходило быстро с успешным поиском новых клиентов, причем спектр новых клиентов стал очень ограниченным: Китай, Индия и Турция. Основной рывок произошел за счет Индии, успех поддерживался наращиванием поставок в Китай и Турцию с весны 2022.
Перед началом СВО поставки в Китай (0.6 млн барр/д), Индию (менее 0.1 млн барр/д) и Турцию (0.1 млн барр/д) в совокупности составляли менее 0.8 млн барр/д, а уже в апреле 2022 достигли 1.9 млн барр/д, где Китай – 0.9, Индия – 0.7, а Турция – 0.3 млн барр/д.
Перед эмбарго на поставку сырой нефти в Европу в декабре 2022, экспорт в Индию достиг 1.2 млн, в Китай поставляли около 1 млн, в Турцию примерно 0.2 млн барр/д, т.е. в совокупности 2.3-2.4 млн барр/д, тогда как в Европу экспорт рухнул в 4 раза с 2 млн в начале 2022 до 0.5 млн барр/д в ноябре 2022 (основные клиенты были Болгария, Италия, Греция и Нидерланды).
В мае 2023 экспорт сырой нефти установил новый рекорд – 3.9 млн баррелей без учета «перелива» с российских танкеров в «транзитные-серые» танкеры. «Контрабандный» объем еще сверху давал 0.2-0.3 млн барр/д.
В Индию поставки выросли до 1.9 млн, в Китай экспорт сырой нефти составлял 1.2 млн ,а в Турцию 0.3 млн барр/д, т.е. в сумме около 3.4 млн барр/д, что сопоставимо с лучшими моментами до СВО по всем поставщикам. В Европу прямой экспорт рухнул до 0.2 млн барр/д, где осталось лишь два клиента (Болгария и Греция), но на относительно высокий объемы закупок вышла Южная Корея – 0.15 млн барр/д.
С июня 2023 началась резкая деградация поставок, в том числе с учетом соглашения ОПЕК по сокращению добычи, хотя, причина может быть в другом. Сокращение дисконта российской нефти с мировыми бенчмарками делает невыгодными закупки у России, что стимулирует Китай и Индию переходить на нефть из Ирана.
К августу 2023 падение «танкерной» нефти весьма драматическое – почти четверть физических объемом потеряли в сравнении с рекордным маем 2023, где очень сильно (на 0.4 млн барр/д) сократил закупки Китай, также Индия снизила закупки на 0.3 млн барр/д и Турция вдвое.
В итоге поставки в Китай, Индию и Турцию на начало августа составляют лишь 2.4 млн барр/д.
Получается, что весь положительный эффект роста цен с начала июля был нейтрализован падением физического экспорта.
Еще в июне совокупный «официальный» экспорт составлял 3.5-3.6 млн барр/д и рухнул до 2.9-3 млн к началу августа плюс еще до 0.2 млн контрабанда, но существенно не влияет на совокупный денежный поток.
Речь идет о потере 1 млн баррелей физического экспорта с мая 2023 и примерно 0.4-0.5 млн баррелей в сутки потерь экспорта в сравнении с началом 2023.
В начале августа 2023 морской экспорт примерно на 0.2 млн барр/д меньше, чем в январе-феврале 2022, а ведь еще потери трубопроводного экспорта в 0.6 млн барр/д.
Отсутствие положительной реакции рубля может быть связано с крайне паршивой торговлей энергоносителями с июля 2023, когда 20% рост цен был нейтрализован обвалом физических поставок, по крайней мере, если ориентироваться на данные S&P и Bloomberg.
На данный момент Китай, Индия и Турция в совокупности занимают 88% в структуре "танкерного" экспорта сырой нефти.
Какие тенденции по экспорту нефтепродуктов из России? С нефтепродуктами не так все однозначно при устойчивом экспорте сырой нефти.
Экспорт сырой нефти удалось сохранить после начала СВО. «Танкерный» и трубопроводный экспорт сырой нефти в 2021 составлял 4.6-4.9 млн баррелей в сутки и увеличился примерно на 3-5% в 2022 до 4.7-5.1 млн барр/д в первую очередь за счет морского экспорта в Китай и Индию.
Положительная тенденция экспорта сырой нефти продолжалась до мая 2023, но с июня по август началась резкая деградация, где речь идет по потере ¼ от физического экспорта из-за существенного сокращения закупок от Индии и Китая.
Экспорт нефтепродуктов в 2021 оценивался в диапазоне 2.6-2.8 млн баррелей в день в страны дальнего зарубежья, но упал на 10-12% в 2022 до 2.3-2.5 млн барр/д.
В январе-феврале 2022 Россия экспортировала 2.7-2.9 млн барр/д нефтепродуктов и с апреля по сентябрь 2022 экспорт находился в диапазоне 2.1-2.3 млн барр/д с достаточно резким увеличением до 2.7 млн барр/д к декабрю 2022.
Перед началом СВО свыше 90% поставок нефтепродуктов из России закачивали недружественные страны, а главным покупателем были США, покупая до 0.4 млн барр/д! На Китай, Турцию и Индию приходилось лишь 5-6% российского экспорта нефтепродуктов.
Но, как так получилось, что с перед февральским эмбарго 2023 на поставки нефтепродуктов в Европу, экспорт начал расти?
Почти сразу после начала СВО Россия начала перебрасывать экспорт в страны Азии и Ближнего Востока, наращивая поставки в первую очередь в ОАЭ, которые очень быстро взлетели с почти нуля до 0.25 млн барр/д, удвоила закупки Турция – 0.2 млн барр/д, неплохо спасала Малайзия, перехватывая до 0.15 млн барр/д.
С июля 2022 начали появляться новые действующие лица: Египет ,Тунис, Оман и Саудовская Аравия, которые в совокупности забирали до 0.2 млн барр/д. Китай и Индия не были особо активны.
Разгон экспорта к декабрю 2022 был связан с «осваиванием» Северной Африки, которая перехватывала до 0.3 млн барр/д и почти столько же Ближний Восток, а на первое место вышла Турция – 0.35 млн барр/д. Индия и Китай в совокупности закупали не более 0.25-0.3 млн барр/д, плюс небольшой разгон Европы, которая закупала до 1.4 млн барр/д по сравнению с пиковыми 2 млн барр/ в феврале 2022.
Перед февральским эмбарго начался обвал поставок в Европу, которые упали в три раза с ноября-декабря 2022 и в четыре раза с февраля 2022, но спасали экспорт из России страны Азии (Китай, Малайзия, Индия и Сингапур), которые почти утроили закупки за год (с 0.4 до 1.2 млн барр/д) и Турция, стабильно закупая по 0.35 млн барр/д (включена в Азиатский регион, чтобы не смешивать с Европой).
К весне 2023 основные клиенты России были: Турция (0.45 млн), Китай (0.32 млн), Саудовская Аравия (0.28 млн), ОАЭ (0.24 млн) и страны Африки, закупая более 0.5 млн барр/д.
Несмотря на эмбарго в Европу, поставки нефтепродуктов из России в феврале-марте 2023 достигли рекорда в 2.9-3 млн барр/д!
Стабилизация экспорта в диапазоне 2.5-2.6 млн барр/д произошла с апреля и находится плюс-минус на этом уровне к началу августа 2023, но появился новый клиент – Бразилия, которая покупает до 0.25 млн барр/д.
Актуальная структура экспорта нефтепродуктов из России в 2023:
• Страны Африки с 2023 реализуют в среднем 0.4-0.5 млн барр/д российского экспорта (основные клиенты: Марокко, Тунис, Ливия, Египет, Того, Сенегал)
• Страны Ближнего Востока 0.4-0.7 млн барр/д (основные клиенты: Саудовская Аравия, ОАЭ, Оман)
• В Европе после эмбарго нефть покупает только Греция и Мальта на 0.2-0.25 млн барр/д
• Страны Азии забирают 1.2-1.5 милн барр/д, что в 3-4 раза выше, чем до СВО, где основный покупателям являются: Турция (0.3-0.5 млн), Китай (0.2-0.35 млн), Индия (0.1-0.25 млн), Малайзия (0.1-0.35 млн), Сингапур и Южная Корея.
Проблема заключается в том, что в страны Африки и Ближнего Востока сброс нефтепродуктов идет по экстремальным скидкам в 25-40%, а это почти 1 млн баррелей в сутки или до 40% от совокупного экспорта. Оценочные скидки в Турцию составляют 20-25%. Средневзвешенная скидка по всем клиентам оценивается в 20-25% (по оценкам S&P).
Экспорт сырой нефти удалось сохранить после начала СВО. «Танкерный» и трубопроводный экспорт сырой нефти в 2021 составлял 4.6-4.9 млн баррелей в сутки и увеличился примерно на 3-5% в 2022 до 4.7-5.1 млн барр/д в первую очередь за счет морского экспорта в Китай и Индию.
Положительная тенденция экспорта сырой нефти продолжалась до мая 2023, но с июня по август началась резкая деградация, где речь идет по потере ¼ от физического экспорта из-за существенного сокращения закупок от Индии и Китая.
Экспорт нефтепродуктов в 2021 оценивался в диапазоне 2.6-2.8 млн баррелей в день в страны дальнего зарубежья, но упал на 10-12% в 2022 до 2.3-2.5 млн барр/д.
В январе-феврале 2022 Россия экспортировала 2.7-2.9 млн барр/д нефтепродуктов и с апреля по сентябрь 2022 экспорт находился в диапазоне 2.1-2.3 млн барр/д с достаточно резким увеличением до 2.7 млн барр/д к декабрю 2022.
Перед началом СВО свыше 90% поставок нефтепродуктов из России закачивали недружественные страны, а главным покупателем были США, покупая до 0.4 млн барр/д! На Китай, Турцию и Индию приходилось лишь 5-6% российского экспорта нефтепродуктов.
Но, как так получилось, что с перед февральским эмбарго 2023 на поставки нефтепродуктов в Европу, экспорт начал расти?
Почти сразу после начала СВО Россия начала перебрасывать экспорт в страны Азии и Ближнего Востока, наращивая поставки в первую очередь в ОАЭ, которые очень быстро взлетели с почти нуля до 0.25 млн барр/д, удвоила закупки Турция – 0.2 млн барр/д, неплохо спасала Малайзия, перехватывая до 0.15 млн барр/д.
С июля 2022 начали появляться новые действующие лица: Египет ,Тунис, Оман и Саудовская Аравия, которые в совокупности забирали до 0.2 млн барр/д. Китай и Индия не были особо активны.
Разгон экспорта к декабрю 2022 был связан с «осваиванием» Северной Африки, которая перехватывала до 0.3 млн барр/д и почти столько же Ближний Восток, а на первое место вышла Турция – 0.35 млн барр/д. Индия и Китай в совокупности закупали не более 0.25-0.3 млн барр/д, плюс небольшой разгон Европы, которая закупала до 1.4 млн барр/д по сравнению с пиковыми 2 млн барр/ в феврале 2022.
Перед февральским эмбарго начался обвал поставок в Европу, которые упали в три раза с ноября-декабря 2022 и в четыре раза с февраля 2022, но спасали экспорт из России страны Азии (Китай, Малайзия, Индия и Сингапур), которые почти утроили закупки за год (с 0.4 до 1.2 млн барр/д) и Турция, стабильно закупая по 0.35 млн барр/д (включена в Азиатский регион, чтобы не смешивать с Европой).
К весне 2023 основные клиенты России были: Турция (0.45 млн), Китай (0.32 млн), Саудовская Аравия (0.28 млн), ОАЭ (0.24 млн) и страны Африки, закупая более 0.5 млн барр/д.
Несмотря на эмбарго в Европу, поставки нефтепродуктов из России в феврале-марте 2023 достигли рекорда в 2.9-3 млн барр/д!
Стабилизация экспорта в диапазоне 2.5-2.6 млн барр/д произошла с апреля и находится плюс-минус на этом уровне к началу августа 2023, но появился новый клиент – Бразилия, которая покупает до 0.25 млн барр/д.
Актуальная структура экспорта нефтепродуктов из России в 2023:
• Страны Африки с 2023 реализуют в среднем 0.4-0.5 млн барр/д российского экспорта (основные клиенты: Марокко, Тунис, Ливия, Египет, Того, Сенегал)
• Страны Ближнего Востока 0.4-0.7 млн барр/д (основные клиенты: Саудовская Аравия, ОАЭ, Оман)
• В Европе после эмбарго нефть покупает только Греция и Мальта на 0.2-0.25 млн барр/д
• Страны Азии забирают 1.2-1.5 милн барр/д, что в 3-4 раза выше, чем до СВО, где основный покупателям являются: Турция (0.3-0.5 млн), Китай (0.2-0.35 млн), Индия (0.1-0.25 млн), Малайзия (0.1-0.35 млн), Сингапур и Южная Корея.
Проблема заключается в том, что в страны Африки и Ближнего Востока сброс нефтепродуктов идет по экстремальным скидкам в 25-40%, а это почти 1 млн баррелей в сутки или до 40% от совокупного экспорта. Оценочные скидки в Турцию составляют 20-25%. Средневзвешенная скидка по всем клиентам оценивается в 20-25% (по оценкам S&P).
Росстат опубликовал данные по промышленному производству с сильным пересмотром данных за 2022.
Ранее предполагалось, что промышленное производство в России упало на 0.6% в 2022, а теперь оказывается выросло на 0.6%!
Добыча полезных ископаемых по прошлым данным выросла на 0.8%, а теперь оказывается рост составил на 1.3% и это при драматическом снижении добычи газа (новые данные в натуральном выражении еще не обновлены).
Обрабатывающее производство в прошлой редакции снизилось на 1.3%, а теперь выясняется, что рост составил 0.3%.
Вообще, резкие и масштабные пересмотры данных укладываются в стиль работы Росстата. Сравнивая с американской статистикой, в США обычно прошлые данные пересматривают в худшую сторону, чтобы новые данные смотрелись лучше, а Росстат действует наоборот, завышая предыдущую базу.
Например, в кризис 2015 первая редакция данных по промышленному производству давала оценку падения глубже, чем на 4%, а окончательные данные составили минус 3.6%. Далее Росстат произвел масштабный пересмотр методологии, постепенно выводя минус в плюс и ведь вывел – в итоге в 2015 промышленность не упала на 3.6-4.4%, а выросла на 0.2%, а в 2016 рост оказался не 1.3%, а 1.8%. В США обычно дают хорошие стартовые данные и занижают их при пересмотрах.
Менее агрессивно, но уже без смены методологии было у Росстата в COVID кризис, когда также был ощутимый пересмотр данных, завышая базу.
Естественно, Росстат полностью «уничтожил» ретроспективные ряды, не сделав ключей перехода, т.е невозможность сравнить данные в новой и старой методологии, т.е. история России по Росстату по большинству ключевых макроэкономических индикаторов началась с 2015, а по некоторым данным с 2017. Все, что было раньше – давно и не правда.
Росстат долго и упорно чудил с методологией в 2016-2019, сделав полностью нерепрезентативные новые ряды в сравнении со старыми.
Чем хороша японская, европейская и тем более американская статистика? В широких и качественных ретроспективных рядах. В 2023 можно сравнить, что было с экономикой 30, 50 и даже 100 лет назад, если говорить про американскую статистику.
Да, методология со временем меняется и это нормально, но либо предоставляются ключи перехода, либо ключи перехода вшиваются, когда статистические ведомства пересчитывают ретроспективные ряды по новой методологии.
В итоге исторические ряды сопоставимы и можно производить масштабные макроэкономические исследования, сравнивая как экономика ведет в условиях различных стрессов.
У Росстата особый подход. Каждые 5-7 лет жизнь начинается с чистого листа и все прошлые данные «сжигаются» за ненадобностью, т.е. не получится новые данные прицепить к историческим рядам и понять, как экономика вела себя 10-15 лет назад, что уж говорить о делах давно минувших дней?
Меняете методологию? Да ради бога, но сцепляйте как то новые данные со старыми, либо ключи перехода в студию. Это не конкретно с пересмотром данных за 2022 по промышленности, а просто - накипело.
Весьма паршивое качество макроэкономической статистики в России, не говоря уже о доисторических механизмах работы с базами данных и API (нельзя просто взять и загрузить данные, часто нужно, как 30 лет назад «вылавливать» данные руками) затрудняет макроэкономический анализ.
Что касается пересмотра данных за 2022, нет пока никаких подробностей. Информация по индексам промышленности в разбивке по отраслям еще не обновлена Росстатом, поэтому анализировать статистику пока невозможно.
Ранее предполагалось, что промышленное производство в России упало на 0.6% в 2022, а теперь оказывается выросло на 0.6%!
Добыча полезных ископаемых по прошлым данным выросла на 0.8%, а теперь оказывается рост составил на 1.3% и это при драматическом снижении добычи газа (новые данные в натуральном выражении еще не обновлены).
Обрабатывающее производство в прошлой редакции снизилось на 1.3%, а теперь выясняется, что рост составил 0.3%.
Вообще, резкие и масштабные пересмотры данных укладываются в стиль работы Росстата. Сравнивая с американской статистикой, в США обычно прошлые данные пересматривают в худшую сторону, чтобы новые данные смотрелись лучше, а Росстат действует наоборот, завышая предыдущую базу.
Например, в кризис 2015 первая редакция данных по промышленному производству давала оценку падения глубже, чем на 4%, а окончательные данные составили минус 3.6%. Далее Росстат произвел масштабный пересмотр методологии, постепенно выводя минус в плюс и ведь вывел – в итоге в 2015 промышленность не упала на 3.6-4.4%, а выросла на 0.2%, а в 2016 рост оказался не 1.3%, а 1.8%. В США обычно дают хорошие стартовые данные и занижают их при пересмотрах.
Менее агрессивно, но уже без смены методологии было у Росстата в COVID кризис, когда также был ощутимый пересмотр данных, завышая базу.
Естественно, Росстат полностью «уничтожил» ретроспективные ряды, не сделав ключей перехода, т.е невозможность сравнить данные в новой и старой методологии, т.е. история России по Росстату по большинству ключевых макроэкономических индикаторов началась с 2015, а по некоторым данным с 2017. Все, что было раньше – давно и не правда.
Росстат долго и упорно чудил с методологией в 2016-2019, сделав полностью нерепрезентативные новые ряды в сравнении со старыми.
Чем хороша японская, европейская и тем более американская статистика? В широких и качественных ретроспективных рядах. В 2023 можно сравнить, что было с экономикой 30, 50 и даже 100 лет назад, если говорить про американскую статистику.
Да, методология со временем меняется и это нормально, но либо предоставляются ключи перехода, либо ключи перехода вшиваются, когда статистические ведомства пересчитывают ретроспективные ряды по новой методологии.
В итоге исторические ряды сопоставимы и можно производить масштабные макроэкономические исследования, сравнивая как экономика ведет в условиях различных стрессов.
У Росстата особый подход. Каждые 5-7 лет жизнь начинается с чистого листа и все прошлые данные «сжигаются» за ненадобностью, т.е. не получится новые данные прицепить к историческим рядам и понять, как экономика вела себя 10-15 лет назад, что уж говорить о делах давно минувших дней?
Меняете методологию? Да ради бога, но сцепляйте как то новые данные со старыми, либо ключи перехода в студию. Это не конкретно с пересмотром данных за 2022 по промышленности, а просто - накипело.
Весьма паршивое качество макроэкономической статистики в России, не говоря уже о доисторических механизмах работы с базами данных и API (нельзя просто взять и загрузить данные, часто нужно, как 30 лет назад «вылавливать» данные руками) затрудняет макроэкономический анализ.
Что касается пересмотра данных за 2022, нет пока никаких подробностей. Информация по индексам промышленности в разбивке по отраслям еще не обновлена Росстатом, поэтому анализировать статистику пока невозможно.
Научно-технический прогресс через призму битвы за космос. Крушение программы «Луна-25» и одновременная успешная реализация индийского проекта «Чандраян-3» всего спустя три дня показывает, что мир действительно меняется и на арене появляются новые успешные субъекты.
Крушение проекта «Луна-25» с научной точки зрения не значит ничего, потому что любой успешный проект есть результат череды провалов на стадии разработки и оптимизации. Сложные и сверхсложные научные эксперименты состоят из длинной цепочки провалов/неудачных опытов, прежде чем результат достигнет успеха.
Проблема не в провале, а в комплексе решений следующим за неудачной реализацией. Если существует механизм с развитой обратной связью по коррекции ошибок и оптимизации параметров, каждый неудачный эксперимент улучшает конструкцию и создает необходимые условия для будущего успеха.
Задача состоит в минимизации ущерба, быстрой и эффективной работе над ошибками и создании более благоприятных условий для научно-технического прогресса.
Если Россия приостановит лунную программу – это будет ошибкой и следовательно затраченные усилия на «Луна-25» оказались полностью бессмысленными. Единственный разумный путь – сделать выводы над ошибками, создать более совершенную и защищенную конструкцию и двигаться дальше к …звездам.
Например, предыдущий запуск Чандраян-2 в сентябре 2019 оказался провальным, но Индия провела работу над ошибками и добавилась успеха спустя 4 года.
Однако, неудачная реализация российского проекта, и спустя три дня успешная реализация индийского лунного проекта в день саммита BRICS создает определенный символический капитал.
Сейчас существует только 3 страны, имеющие опыт успешных лунных программ: США, Китай и Индия. Формально еще Россия, как правопреемница СССР, однако последний успешный запуск был в 1976 году в рамках миссии «Луна-24», как часть советской исследовательской программы, поэтому напрямую относить к России методологически некорректно, т.к. в этой программе участвовал весь советский народ.
США не имеют (!) лунных проектов с мягкой посадкой на Луну (последний раз был проект «Аполлон» в 1972, кстати, а были ли?).
Все последние лунные программы США имели исследовательский характер вокруг Луны: Clementine (1994), Lunar Prospector (1998), Lunar Reconnaissance Orbiter (2009), Gravity Recovery and Interior Laboratory (2011), Lunar Atmosphere and Dust Environment Explorer (2013).
Действующий лунный проект «Артемикс» с мягкой посадкой человека на Луну пока лишь в фазе разработки без конкретных планов.
Китай более успешен. Все их лунные проекты прошли успешно:
• Чанъэ-1/3 в декабре 2013 – мягкая посадка лунного ландера и ровера в рамках исследования лунной поверхности и сбора данных о геологии
• Чанъэ-2 в декабре 2019 – повторение лунной миссии 2013 с модифицированными задачами
• Чанъэ-4 в январе 2019 – первая успешная посадка на обратной стороне Луны
• Чанъэ-5 в ноябре 2020 – сбор образцов лунной почвы и возвращение на Землю.
Таким образом, лишь Китай и Индия сейчас имеют активные и успешные лунные программы.
Чем это важно? В условиях трансформации мирового порядка международная конфигурация будет выстраиваться вокруг экономических и технологических флагманов. Из-за сильной технологической отсталости Россия, очевидно, не сможет претендовать на эту роль.
Нет ничего страшного в провале программы «Луна-25», лишь две страны имеют успешные запуски за последние 50 лет. Гораздо важнее другое: кардинально поменять приоритеты с выраженным акцентом на науку и технологии.
Пока ученые и исследователи в России получают меньше, чем торгаши-барыги сложно создать необходимую концентрацию научных кадров, как привлекая международных, так и развивая и мотивируя внутренние кадры.
Научно-исследовательские институты, центры и лаборатории с привлекательными условиями труда – это лишь часть комплекса мер по повышению научного потенциала, а не менее важно создать культ науки и технологий в медиа пространстве для закрепления вектора на созидание и инновации, но пока с этим скверно.
Крушение проекта «Луна-25» с научной точки зрения не значит ничего, потому что любой успешный проект есть результат череды провалов на стадии разработки и оптимизации. Сложные и сверхсложные научные эксперименты состоят из длинной цепочки провалов/неудачных опытов, прежде чем результат достигнет успеха.
Проблема не в провале, а в комплексе решений следующим за неудачной реализацией. Если существует механизм с развитой обратной связью по коррекции ошибок и оптимизации параметров, каждый неудачный эксперимент улучшает конструкцию и создает необходимые условия для будущего успеха.
Задача состоит в минимизации ущерба, быстрой и эффективной работе над ошибками и создании более благоприятных условий для научно-технического прогресса.
Если Россия приостановит лунную программу – это будет ошибкой и следовательно затраченные усилия на «Луна-25» оказались полностью бессмысленными. Единственный разумный путь – сделать выводы над ошибками, создать более совершенную и защищенную конструкцию и двигаться дальше к …звездам.
Например, предыдущий запуск Чандраян-2 в сентябре 2019 оказался провальным, но Индия провела работу над ошибками и добавилась успеха спустя 4 года.
Однако, неудачная реализация российского проекта, и спустя три дня успешная реализация индийского лунного проекта в день саммита BRICS создает определенный символический капитал.
Сейчас существует только 3 страны, имеющие опыт успешных лунных программ: США, Китай и Индия. Формально еще Россия, как правопреемница СССР, однако последний успешный запуск был в 1976 году в рамках миссии «Луна-24», как часть советской исследовательской программы, поэтому напрямую относить к России методологически некорректно, т.к. в этой программе участвовал весь советский народ.
США не имеют (!) лунных проектов с мягкой посадкой на Луну (последний раз был проект «Аполлон» в 1972, кстати, а были ли?).
Все последние лунные программы США имели исследовательский характер вокруг Луны: Clementine (1994), Lunar Prospector (1998), Lunar Reconnaissance Orbiter (2009), Gravity Recovery and Interior Laboratory (2011), Lunar Atmosphere and Dust Environment Explorer (2013).
Действующий лунный проект «Артемикс» с мягкой посадкой человека на Луну пока лишь в фазе разработки без конкретных планов.
Китай более успешен. Все их лунные проекты прошли успешно:
• Чанъэ-1/3 в декабре 2013 – мягкая посадка лунного ландера и ровера в рамках исследования лунной поверхности и сбора данных о геологии
• Чанъэ-2 в декабре 2019 – повторение лунной миссии 2013 с модифицированными задачами
• Чанъэ-4 в январе 2019 – первая успешная посадка на обратной стороне Луны
• Чанъэ-5 в ноябре 2020 – сбор образцов лунной почвы и возвращение на Землю.
Таким образом, лишь Китай и Индия сейчас имеют активные и успешные лунные программы.
Чем это важно? В условиях трансформации мирового порядка международная конфигурация будет выстраиваться вокруг экономических и технологических флагманов. Из-за сильной технологической отсталости Россия, очевидно, не сможет претендовать на эту роль.
Нет ничего страшного в провале программы «Луна-25», лишь две страны имеют успешные запуски за последние 50 лет. Гораздо важнее другое: кардинально поменять приоритеты с выраженным акцентом на науку и технологии.
Пока ученые и исследователи в России получают меньше, чем торгаши-барыги сложно создать необходимую концентрацию научных кадров, как привлекая международных, так и развивая и мотивируя внутренние кадры.
Научно-исследовательские институты, центры и лаборатории с привлекательными условиями труда – это лишь часть комплекса мер по повышению научного потенциала, а не менее важно создать культ науки и технологий в медиа пространстве для закрепления вектора на созидание и инновации, но пока с этим скверно.
Росстат пересмотрел данные про промышленному производству, но как и насколько? После предоставления детализированных рядов стало понятным, что изменение данных произошло за 18 месяцев с января 2022 по июнь 2023.
Данные по промышленному производству в 2022 были повышены на 1.25 п.п с минус 0.6 до плюс 0.6%, где основное изменение произошло с января по март 2021 – увеличение сразу на 1.3% по индексу производства и в декабре 2022 с крайне резким увеличением с 1.2 до 2.5%, но зато в худшую сторону пересмотрели с января 2023.
Здесь и далее сравнение новых данных и старых данных. Плюс означается, что новые данные выше старых.
К июню 2023 накопленное изменение промышленности за 1.5 года составило плюс 0.7%, т.е. данные за 2022 с сильным повышением, а данные за 2023 со снижением в среднем на 0.6% от базы 2022.
Основные изменения были сосредоточены в обрабатывающем производстве, данные по которому были повышены в 2022 на существенные 1.64% в среднем по году, где было два триггера изменения: с января по март (плюс 1.8 п.п) и в декабре (еще 2 п.п).
К июню 2023 накопленное изменение в обрабатывающей промышленности всего плюс 0.7% также, как по всему индексу промышленности.
Данные по добычи полезных ископаемых за 2022 были повышены на 0.3%, где основное изменение реализовали в январе 2022 – повышение сразу на 0.5%.
К июню 2023 накопленное изменение в добыче полезных ископаемых минус 0.2%, т.е. пересмотренные данные оказались хуже изначальных.
Слишком углубляться в детали не имеет смысла, но общая диспозиция понятна.
Если считать всю промышленность с начала СВО – накопленное изменение будет вблизи нуля, т.е. новые данные не оказали влияние на тенденции в промышленности, но окажут незначительное влияние на сравнение год к году, особенно в декабре.
Данные по промышленному производству в 2022 были повышены на 1.25 п.п с минус 0.6 до плюс 0.6%, где основное изменение произошло с января по март 2021 – увеличение сразу на 1.3% по индексу производства и в декабре 2022 с крайне резким увеличением с 1.2 до 2.5%, но зато в худшую сторону пересмотрели с января 2023.
Здесь и далее сравнение новых данных и старых данных. Плюс означается, что новые данные выше старых.
К июню 2023 накопленное изменение промышленности за 1.5 года составило плюс 0.7%, т.е. данные за 2022 с сильным повышением, а данные за 2023 со снижением в среднем на 0.6% от базы 2022.
Основные изменения были сосредоточены в обрабатывающем производстве, данные по которому были повышены в 2022 на существенные 1.64% в среднем по году, где было два триггера изменения: с января по март (плюс 1.8 п.п) и в декабре (еще 2 п.п).
К июню 2023 накопленное изменение в обрабатывающей промышленности всего плюс 0.7% также, как по всему индексу промышленности.
Данные по добычи полезных ископаемых за 2022 были повышены на 0.3%, где основное изменение реализовали в январе 2022 – повышение сразу на 0.5%.
К июню 2023 накопленное изменение в добыче полезных ископаемых минус 0.2%, т.е. пересмотренные данные оказались хуже изначальных.
Слишком углубляться в детали не имеет смысла, но общая диспозиция понятна.
Если считать всю промышленность с начала СВО – накопленное изменение будет вблизи нуля, т.е. новые данные не оказали влияние на тенденции в промышленности, но окажут незначительное влияние на сравнение год к году, особенно в декабре.
Промышленное производство России в июле 2023 превысило докризисный максимум в декабре 2021 на 1%, но с мая 2023 находится в фазе «мягкого сжатия».
Основной негативный эффект вносит добыча полезных ископаемых, которая за два месяца сократилась на существенные 1.1%, находясь на уровне апреля 2021, а восстановительный рост с минимума апреля 2022 составляет всего 2.2%.
Хотя Росстат не предоставляет статистику по добыче нефти, но очевидно, что триггером к снижению стала именно нефть из-за соглашения с ОПЕК по сокращению добычи на 0.5 млн барр/д.
Судя по данным экспорта нефти и нефтепродуктов, падение экспорта началось как раз с июня по июль включительно, где по сырой нефти экспорт упал почти на 1 млн баррелей, а по нефтепродуктам плюс-минус на одном уровне.
Плохая статистика по обрабатывающему производству. С июня был сломлен мощный восходящий импульс, который в 2023 продолжался 4 месяца с февраля по май включительно.
На графике видно, что докризисный максимум по обрабатывающей промышленности был в декабре 2021 и с февраля по июнь 2022 было непрерывное снижение на 8.3% с накопленным итогом за 5 месяцев сжатия (20% в годовом выражении).
Восстановление началось с июля 2022, а к декабрю 2022 обрабатывающая промышленность выросла на 6.9% с минимумов 2022, т.е свыше ¾ от снижения в первом полугодии 2022 – очень быстрое восстановление.
С начала 2023 после январского перерыва снова раскрутился маховик ВПК, топливом которого стало рекордное авансирование от Минфина, которое сформировало рекордный дефицит бюджета в январе-феврале 2023.
С июня 2023 Минфин перешёл к жесткой экономии и практически сразу был сломлен мощный восходящий импульс в обработке. Совпадение? Нет, т.к. основным драйвером роста экономики являются бюджетные расходы.
Сложно сказать, насколько изменилось производство в отраслях, связанных с ВПК в помесячном сравнении с устранением сезонного эффекта, т.к. подобной статистики Росстат не предоставляет.
Как предположение – отрасли ВПК теперь не компенсирует сокращение в отраслях, не связанных с ВПК.
Основной негативный эффект вносит добыча полезных ископаемых, которая за два месяца сократилась на существенные 1.1%, находясь на уровне апреля 2021, а восстановительный рост с минимума апреля 2022 составляет всего 2.2%.
Хотя Росстат не предоставляет статистику по добыче нефти, но очевидно, что триггером к снижению стала именно нефть из-за соглашения с ОПЕК по сокращению добычи на 0.5 млн барр/д.
Судя по данным экспорта нефти и нефтепродуктов, падение экспорта началось как раз с июня по июль включительно, где по сырой нефти экспорт упал почти на 1 млн баррелей, а по нефтепродуктам плюс-минус на одном уровне.
Плохая статистика по обрабатывающему производству. С июня был сломлен мощный восходящий импульс, который в 2023 продолжался 4 месяца с февраля по май включительно.
На графике видно, что докризисный максимум по обрабатывающей промышленности был в декабре 2021 и с февраля по июнь 2022 было непрерывное снижение на 8.3% с накопленным итогом за 5 месяцев сжатия (20% в годовом выражении).
Восстановление началось с июля 2022, а к декабрю 2022 обрабатывающая промышленность выросла на 6.9% с минимумов 2022, т.е свыше ¾ от снижения в первом полугодии 2022 – очень быстрое восстановление.
С начала 2023 после январского перерыва снова раскрутился маховик ВПК, топливом которого стало рекордное авансирование от Минфина, которое сформировало рекордный дефицит бюджета в январе-феврале 2023.
С июня 2023 Минфин перешёл к жесткой экономии и практически сразу был сломлен мощный восходящий импульс в обработке. Совпадение? Нет, т.к. основным драйвером роста экономики являются бюджетные расходы.
Сложно сказать, насколько изменилось производство в отраслях, связанных с ВПК в помесячном сравнении с устранением сезонного эффекта, т.к. подобной статистики Росстат не предоставляет.
Как предположение – отрасли ВПК теперь не компенсирует сокращение в отраслях, не связанных с ВПК.
За счет чего выросла российская промышленность?
Сравнение с прошлым годом лишено смысла, т.к. в базу расчета попадает два месяца без кризиса в январе-феврале 2022 и отвесное падение в апреле-июне 2022. Более репрезентативное сравнение лучше сделать с 2021, хотя и там частично с наведением пост-эффекта от COVID кризиса.
Январь-июль 2023 в сравнении с январем-июлем 2021:
• Производство компьютеров, электронных и оптических изделий – рекордный рост на 47.2% и рост на 54.1% в июле 2023 в сравнении с июлем 2021.
• Производство готовых металлических изделий, кроме машин и оборудования (включает боеприпасы и ракеты, хотя часть попадает в электронные изделия) - также рекордный рост на 46% за два года и плюс 56.1% в июле 23 к июлю 21.
• Производство прочих транспортных средств и оборудования (включает бронетехнику) – рост на 30.3% и 73.1% соответственно.
• Производство мебели – рост на 24.8% и 29.1% соответственно
• Производство электрического оборудования – рост на 19.9% и 19.6% за июль23/июль 21.
• Производство лекарственных средств и материалов, применяемых в медицинских целях – рост на 19.9% и 21.2%
• Производство одежды и производство кожи и изделий из кожи растут на 10.6 и 17.9% за первые семь месяцев 2023, но здесь эффект крайне низкой базы.
Из вышеуказанного только мебель и частично лекарственные средства не относится к ВПК и смежным задачам.
В полном разгроме находится производство авто – минус 44%, несмотря на то что год к году рост на 46%. Деревообработка падает на 10.7%, производство бумаги в минусе на 0.9% за два года.
Обрабатывающее производство за два года выросло на 7.8%, по предварительным оценкам прямой и косвенный эффект гособоронзаказа и дополнительных инфраструктурных расходов составляет 13-15 п.п, т.е. без учета государства падение могло быть на 5-7%.
Сравнение с прошлым годом лишено смысла, т.к. в базу расчета попадает два месяца без кризиса в январе-феврале 2022 и отвесное падение в апреле-июне 2022. Более репрезентативное сравнение лучше сделать с 2021, хотя и там частично с наведением пост-эффекта от COVID кризиса.
Январь-июль 2023 в сравнении с январем-июлем 2021:
• Производство компьютеров, электронных и оптических изделий – рекордный рост на 47.2% и рост на 54.1% в июле 2023 в сравнении с июлем 2021.
• Производство готовых металлических изделий, кроме машин и оборудования (включает боеприпасы и ракеты, хотя часть попадает в электронные изделия) - также рекордный рост на 46% за два года и плюс 56.1% в июле 23 к июлю 21.
• Производство прочих транспортных средств и оборудования (включает бронетехнику) – рост на 30.3% и 73.1% соответственно.
• Производство мебели – рост на 24.8% и 29.1% соответственно
• Производство электрического оборудования – рост на 19.9% и 19.6% за июль23/июль 21.
• Производство лекарственных средств и материалов, применяемых в медицинских целях – рост на 19.9% и 21.2%
• Производство одежды и производство кожи и изделий из кожи растут на 10.6 и 17.9% за первые семь месяцев 2023, но здесь эффект крайне низкой базы.
Из вышеуказанного только мебель и частично лекарственные средства не относится к ВПК и смежным задачам.
В полном разгроме находится производство авто – минус 44%, несмотря на то что год к году рост на 46%. Деревообработка падает на 10.7%, производство бумаги в минусе на 0.9% за два года.
Обрабатывающее производство за два года выросло на 7.8%, по предварительным оценкам прямой и косвенный эффект гособоронзаказа и дополнительных инфраструктурных расходов составляет 13-15 п.п, т.е. без учета государства падение могло быть на 5-7%.
Насколько устойчив денежный поток от экспорта энергоносителей из России? Хороший вопрос, т.к. от успешности нефтегазового экспорта зависит наполняемость бюджета и курс рубля.
Раньше Центробанк РФ публиковал подробную сводку по экспорту нефти, нефтепродуктов, природного газа и СПГ по объему экспорта, регионам и средним ценам. С 2022 таких публикаций нет.
Теперь этим занимаются западные аналитические агентства, такие как Bruegel, Bloomberg, S&P и CREA. Точность не идеальная, но плюс-минус соответствует генеральным тенденциям. Ранее был обзор по физическому экспорту нефти и нефтепродуктов.
Но что же с выручкой? Одним из механизмов оценки выручки является зеркальная торговая статистика, когда страны – торговые партнеры России в официальной таможенной статистике публикуют объем импорта и физические объемы, что позволяет рассчитывать корректирующий коэффициент к ценам по мировым бенчмаркам, зная средние экспортные цены.
В этой логике построены расчеты CREA. С учетом дисконтов оценочная выручка за 2022 по нефти составила $147.6 млрд по оценкам CREA (в 2021 – $111 млрд по официальным данным ЦБ РФ), по нефтепродуктам – $63 млрд (в 2021 – $70 млрд), по газу – $78.4 млрд (в 2021 – $55.5 млрд), по СПГ – $20.6 млрд (в 2021 – $7.3 млрд).
В итоге нефтегазовый экспорт в 2022 мог составить $310 млрд vs $244 млрд в 2021. Но тогда не было эмбарго, дисконты минимальны и физические поставки были на высоком уровне, по крайней мере в Европу поставки шли до последнего момента, а как в 2023?
С 1 января 2023 по 16 августа 2023 экспорт нефти упал на 30% г/г, нефтепродукты – минус 35%, природный газ – минус 80% (!), СПГ – минус 42%, а в совокупности минус 45% г/г, что соответствует тенденции по нефтегазовым доходам.
С 1 июня 2023 по 16 августа 2023 экспорт нефти в $ минус 33% г/г, нефтепродукты – минус 42%, газ – минус 80%, СПГ – минус 52%, а по всем позициям минус 46% г/г.
Совокупный экспорт находится на своих минимальных значениях в августе, несмотря на рост цен – курс рубля и доходы бюджета подтверждают.
Раньше Центробанк РФ публиковал подробную сводку по экспорту нефти, нефтепродуктов, природного газа и СПГ по объему экспорта, регионам и средним ценам. С 2022 таких публикаций нет.
Теперь этим занимаются западные аналитические агентства, такие как Bruegel, Bloomberg, S&P и CREA. Точность не идеальная, но плюс-минус соответствует генеральным тенденциям. Ранее был обзор по физическому экспорту нефти и нефтепродуктов.
Но что же с выручкой? Одним из механизмов оценки выручки является зеркальная торговая статистика, когда страны – торговые партнеры России в официальной таможенной статистике публикуют объем импорта и физические объемы, что позволяет рассчитывать корректирующий коэффициент к ценам по мировым бенчмаркам, зная средние экспортные цены.
В этой логике построены расчеты CREA. С учетом дисконтов оценочная выручка за 2022 по нефти составила $147.6 млрд по оценкам CREA (в 2021 – $111 млрд по официальным данным ЦБ РФ), по нефтепродуктам – $63 млрд (в 2021 – $70 млрд), по газу – $78.4 млрд (в 2021 – $55.5 млрд), по СПГ – $20.6 млрд (в 2021 – $7.3 млрд).
В итоге нефтегазовый экспорт в 2022 мог составить $310 млрд vs $244 млрд в 2021. Но тогда не было эмбарго, дисконты минимальны и физические поставки были на высоком уровне, по крайней мере в Европу поставки шли до последнего момента, а как в 2023?
С 1 января 2023 по 16 августа 2023 экспорт нефти упал на 30% г/г, нефтепродукты – минус 35%, природный газ – минус 80% (!), СПГ – минус 42%, а в совокупности минус 45% г/г, что соответствует тенденции по нефтегазовым доходам.
С 1 июня 2023 по 16 августа 2023 экспорт нефти в $ минус 33% г/г, нефтепродукты – минус 42%, газ – минус 80%, СПГ – минус 52%, а по всем позициям минус 46% г/г.
Совокупный экспорт находится на своих минимальных значениях в августе, несмотря на рост цен – курс рубля и доходы бюджета подтверждают.
Последний год был очень активным на долговом рынке России – прирост выпущенных и непогашенных облигаций по номинальной стоимости составил 9.4 трлн руб, где на рублевые облигации пришлось 6 трлн руб и 3.4 трлн руб на валютные облигации, эмитированные в российской финансовой системе (в основном замещающие валютные облигации).
6 трлн – это не рекордная активность по рублевым облигациям, т.к. максимум был в начале июня 2021 (6.9 трлн руб) по изменению за 12 месяцев. Однако, с учетом валютного долга – рекорд.
С начала 2023 года прирост на 4.2 трлн руб по всем видам облигаций и эмитентов, где рублевых облигации – 2.4 трлн руб.
По эмитентам следующая диспозиция:
▪️Кредитные организации – текущая задолженность 3.1 трлн руб (2.8 трлн в рублевых облигациях), за последний год прирост всего на 0.2 трлн, где в рублевых плюс 0.1 трлн, а весь прирост был с начала года.
▪️Другие финансовые организации (инвестбанки, брокеры, дилеры, пенсионные и паевые фонды) – текущая задолженность 7.9 трлн руб (5.5 трлн в рублевых облигациях). За последний год практически удвоение задолженности – 3.7 трлн, где на рублевые облигации пришлось 1.6 трлн, а с начала года прирост на 1.8 трлн, из которых 0.7 трлн в рублевых.
▪️Государство – общая задолженность 20.8 трлн руб (все в рублевых обязательствах), в ОФЗ приращение долга на 4.3 трлн за год и на 1.55 трлн с начала 2023. Предельная способность к заимствованиям у федерального правительства оценивается в 2.5-3 трлн в год (в конце 2022 реализовали отложенный спрос).
▪️Нефинансовые организации имеют непогашенных обязательств на 9.9 трлн руб, из которых 8.3 трлн в рублевых облигациях. За последний год, ровно, как и с начала года нет прироста в рублевых облигациях (в пределах 0.1 трлн), а весь рост обязательств произошел в валютных облигациях – 1.1 трлн за год и 0.6 трлн с января.
Нефинансовый бизнес практически не занимает в рублевых облигациях, но зато рекордный прирост корпоративного кредитования в 11.3 трлн руб за год.
Все это было до повышения ставки, с сентября активность резко упадет.
6 трлн – это не рекордная активность по рублевым облигациям, т.к. максимум был в начале июня 2021 (6.9 трлн руб) по изменению за 12 месяцев. Однако, с учетом валютного долга – рекорд.
С начала 2023 года прирост на 4.2 трлн руб по всем видам облигаций и эмитентов, где рублевых облигации – 2.4 трлн руб.
По эмитентам следующая диспозиция:
▪️Кредитные организации – текущая задолженность 3.1 трлн руб (2.8 трлн в рублевых облигациях), за последний год прирост всего на 0.2 трлн, где в рублевых плюс 0.1 трлн, а весь прирост был с начала года.
▪️Другие финансовые организации (инвестбанки, брокеры, дилеры, пенсионные и паевые фонды) – текущая задолженность 7.9 трлн руб (5.5 трлн в рублевых облигациях). За последний год практически удвоение задолженности – 3.7 трлн, где на рублевые облигации пришлось 1.6 трлн, а с начала года прирост на 1.8 трлн, из которых 0.7 трлн в рублевых.
▪️Государство – общая задолженность 20.8 трлн руб (все в рублевых обязательствах), в ОФЗ приращение долга на 4.3 трлн за год и на 1.55 трлн с начала 2023. Предельная способность к заимствованиям у федерального правительства оценивается в 2.5-3 трлн в год (в конце 2022 реализовали отложенный спрос).
▪️Нефинансовые организации имеют непогашенных обязательств на 9.9 трлн руб, из которых 8.3 трлн в рублевых облигациях. За последний год, ровно, как и с начала года нет прироста в рублевых облигациях (в пределах 0.1 трлн), а весь рост обязательств произошел в валютных облигациях – 1.1 трлн за год и 0.6 трлн с января.
Нефинансовый бизнес практически не занимает в рублевых облигациях, но зато рекордный прирост корпоративного кредитования в 11.3 трлн руб за год.
Все это было до повышения ставки, с сентября активность резко упадет.
Экспорт России в ведущие торговые партнеры в 1П 2023 снизился на 36% г/г и почти не изменился с 1П 2021 (минус 0.5%), тогда как импорт вырос на 20% г/г, но снизился на 7.5% к 1П 2021.
• Экспорт в недружественные страны в 1П 2023 рухнул на 74% г/г и минус 61% к 1П 2021
• Экспорт в нейтральные страны увеличился на 26% г/г и вырос на 117% (!) к 1П 2021
• Импорт из недружественных стран в 1П 2023 снизился на 28% г/г и обвалился на 55% к 1П 2021
• Импорт из нейтральных стран вырос на 73% г/г и увеличился на 78% к 1П 2021 по данным Bruegel.
В расчеты включены: ЕС-27, США, Великобритания, Япония, Южная Корея, Швейцария и Норвегия, как недружественные страны и Китай, Индия, Турция, Бразилия и Казахстан, как нейтральные страны.
Насколько репрезентативна статистика? Основные торговые партнеры в 2021 формировали 84% в структуре экспорта товаров во все страны мира и 74% в структуре импорта товаров в Россию из всех стран с учетом СНГ.
В 1П 2023 доля экспорта основных торговых партнеров выросла до 86%, а доля импорта сократилась до 65%, что может свидетельствовать о том, что возросла доля теневой/нелегальной торговли, которая напрямую не отображается в торговой статистике, либо идет через третьи страны, как параллельный импорт.
Что важное следует заметить в статистике?
Экспорт в нейтральные страны в 2.8 раза выше, чем в недружественные в 1П 2023, тогда как два года назад был вдвое ниже (соотношение изменилось от 0.5 к 2.8).
Импорт из нейтральных стран в 2.2 раза выше, чем из недружественных, а в 2021 был на 45% ниже (0.55->2.2).
Экспорт в Индию вырос в 7.8 раза, в Турцию в 3.4 раза, тогда как в Китай лишь на 84% за два года. Импорт из Индии почти не изменился (+29%), из Турции вырос в 2.2 раза, а из Китая на 81%.
В итоге положительное сальдо торгового баланса с Индией стало рекордным – 30 млрд долл за 1П 2023, с Турцией – 19 млрд, причем в основном за неконвертируемые валюты, а с Китаем все лишь 9.3 млрд.
Дисбаланс с Индией и Турцией самый существенный. Что делать? Не понятно.
• Экспорт в недружественные страны в 1П 2023 рухнул на 74% г/г и минус 61% к 1П 2021
• Экспорт в нейтральные страны увеличился на 26% г/г и вырос на 117% (!) к 1П 2021
• Импорт из недружественных стран в 1П 2023 снизился на 28% г/г и обвалился на 55% к 1П 2021
• Импорт из нейтральных стран вырос на 73% г/г и увеличился на 78% к 1П 2021 по данным Bruegel.
В расчеты включены: ЕС-27, США, Великобритания, Япония, Южная Корея, Швейцария и Норвегия, как недружественные страны и Китай, Индия, Турция, Бразилия и Казахстан, как нейтральные страны.
Насколько репрезентативна статистика? Основные торговые партнеры в 2021 формировали 84% в структуре экспорта товаров во все страны мира и 74% в структуре импорта товаров в Россию из всех стран с учетом СНГ.
В 1П 2023 доля экспорта основных торговых партнеров выросла до 86%, а доля импорта сократилась до 65%, что может свидетельствовать о том, что возросла доля теневой/нелегальной торговли, которая напрямую не отображается в торговой статистике, либо идет через третьи страны, как параллельный импорт.
Что важное следует заметить в статистике?
Экспорт в нейтральные страны в 2.8 раза выше, чем в недружественные в 1П 2023, тогда как два года назад был вдвое ниже (соотношение изменилось от 0.5 к 2.8).
Импорт из нейтральных стран в 2.2 раза выше, чем из недружественных, а в 2021 был на 45% ниже (0.55->2.2).
Экспорт в Индию вырос в 7.8 раза, в Турцию в 3.4 раза, тогда как в Китай лишь на 84% за два года. Импорт из Индии почти не изменился (+29%), из Турции вырос в 2.2 раза, а из Китая на 81%.
В итоге положительное сальдо торгового баланса с Индией стало рекордным – 30 млрд долл за 1П 2023, с Турцией – 19 млрд, причем в основном за неконвертируемые валюты, а с Китаем все лишь 9.3 млрд.
Дисбаланс с Индией и Турцией самый существенный. Что делать? Не понятно.